乱伦qvod 中信证券：下半年生猪供需缺口仍较大 猪价或握续超预期

　　中信证券9月4日研报示意，生猪滋生板块方面，前期产能去化传导及压栏、二育等带动下，2024Q2猪价震憾朝上，重叠饲料价钱握续底部运转以及滋生恶果的擢升，行业握续降本，板块标的扭亏。大皆上市公司24Q2均杀青了0.5-1元/公斤的成本着落，头部上市公司杀青了头均200-260元的盈利，延续稳居行业第一梯队。尽管行业杀青盈利，现款流加快改善，咱们看到上市企业更多处于钞票欠债表建树中。1）企业膨卤莽愿握续低迷，24Q2成本开支更是创2017年以来季度新低。7-8月猪价高位下，上市企业补产能亦终点严慎。2）标的创现才能擢升后，大皆企业优先裁减欠债率，板块24Q2欠债率环比略降但仍处相对高位。瞻望后续乱伦qvod，奢侈低迷下，24H2生猪供需缺口仍较大，猪价或握续超预期，而严慎的产能补充或蔓延周期景气握续本领。

　　全文如下

　　滋坐褥业链｜猪价回转朝上，宠物事迹亮眼：2024年中报回首

　　猪价回转朝上乱伦qvod，景气进度或超预期。滋生后周期以及禽产业链24H2景气有望规复。外洋订单贯通，国内自主品牌增长提速。

　　▍生猪滋生：回转朝上，建树报表。

　　前期产能去化传导及压栏、二育等带动下，2024Q2猪价震憾朝上，重叠饲料价钱握续底部运转以及滋生恶果的擢升，行业握续降本，板块标的扭亏。大皆上市公司24Q2均杀青了0.5-1元/公斤的成本着落，头部上市公司杀青了头均200-260元的盈利，延续稳居行业第一梯队。尽管行业杀青盈利，现款流加快改善，咱们看到上市企业更多处于钞票欠债表建树中。1）企业膨卤莽愿握续低迷，24Q2成本开支更是创2017年以来季度新低。7-8月猪价高位下，上市企业补产能亦终点严慎。2）标的创现才能擢升后，大皆企业优先裁减欠债率，板块24Q2欠债率环比略降但仍处相对高位。瞻望后续，奢侈低迷下，24H2生猪供需缺口仍较大，猪价或握续超预期，而严慎的产能补充或蔓延周期景气握续本领。

　　▍肉禽滋生：白鸡底部震憾，黄鸡相对景气。

　　受需求低位影响，24Q2白鸡价钱延续震憾寻底，但饲料价钱下行带动下，一体化龙头企业环比阐扬胜于上游父母代企业。黄鸡价钱因前期产能低位24Q2同环比有所改善，龙头企业恶果、成本握续处历史优秀水平，Q2羽均利润亮眼，事迹高增。瞻望后续，伴跟着奢侈旺季&生猪价钱带动，咱们探讨24H2禽板块景气环比朝上。

　　▍滋生后周期：事迹承压，H2景气或建树。

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　　受卑劣存栏减少及奢侈低迷影响，饲料、动保行业竞争加重，行业盈利才能广泛下滑，饲料龙头竞争力握续加深。瞻望后续，畜禽水产价钱高位带动下，探讨H2水产饲料、猪料增长改善，延续保举质优白马股。

　　▍宠物：事迹再改进高，自主品牌增长提速。

　　外洋订单握续建树、鸡肉成本下行、东谈主民币贬值、自主品牌增长提速、国货龙头盈利才能握续擢升下，24Q2宠物板块事迹握续新高。瞻望后续，外洋需求郑重，国内市集国货替代握续，2024年宠物板块事迹有望握续增长。宠物经济稀缺赛谈，需求韧性，国内市集当今仍处“大行业、小龙头”阶段，咱们看好龙头通过居品改进、品牌和渠谈建设不断擢升市集份额。

　　▍风险成分：

　　猪价不达预期；动物疫病大鸿沟爆发；食物安全问题；当然灾害；食粮价钱大幅波动；地缘政事风险；市集竞争加重等。

　　▍投资提倡：

　　猪价回转朝上，景气进度或超预期。滋生后周期以及禽产业链H2景气有望规复。外洋订单建树，国内市集国货替代，事迹稳增可期。