小母狗 文爱 中金：宠食龙头有望过问份额加快莳植的国货崛起黄金期间

　　中金研报称，宠物赛说念在现时消耗大盘布景下彰显韧性，国货宠食龙头仍在快速增长。咱们通过历史复盘和公共相比，来阐明宠食仍将不绝增长的要害运行。同期，国货龙头凭借对原土宠物及宠物主需求的缜密知悉小母狗 文爱，对国内线上酷爱电商等渠说念迭代机遇的主理，以及品牌矩阵和势能的丰富和莳植，已呈现替代外资、跳脱内卷态势，有望过问份额加快莳植的国货崛起黄金期间。咱们预计我国宠食行业24E-26E CAGR有望达11%，2026年出厂畛域有望达近700亿元。

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　　中金 | 宠物经济专题#1：国货宠食龙头崛起的黄金期间

　　中金商讨

　　宠物赛说念在现时消耗大盘布景下彰显韧性小母狗 文爱，国货宠食龙头仍在快速增长。咱们通过历史复盘和公共相比，来阐明宠食仍将不绝增长的要害运行。同期，国货龙头凭借对原土宠物及宠物主需求的缜密知悉，对国内线上酷爱电商等渠说念迭代机遇的主理，以及品牌矩阵和势能的丰富和莳植，已呈现替代外资、跳脱内卷态势，有望过问份额加快莳植的国货崛起黄金期间。

　　节录

　　行业量价王人升，国货乘风而起。1）量价复盘：宠均消耗金额莳植是要害相沿，猫经济是热切运行。23年我国宠食出厂畛域为510亿元，20-23年CAGR为8.3%，其中宠物数目/单宠消耗CAGR为0.2%/8.0%，猫/狗粮销售额CAGR为15.2%/1.1%。相较狗，猫的数目增长更快、单宠消耗增速更高、年事结构更年青。2）花样复盘：国货龙头引颈国产占比莳植。98-23年我国前五名中外资占比/玛氏市占率从100%/86%降至59%/11%，14-23年乖宝（麦富迪）市占率从2.4%升至5.5%。3）花样瞻望：相较国外，我国汇集度、国货占比莳植后劲较大。23年中/好意思/日/英宠食CR5为24.5%/67.1%/64.6%/60.5%。日/韩原土国货龙头市占率达15%/11%。

　　科学养宠拉动销量、情感消耗升级推升价钱，双位数扩容可期。1）量：专科宠粮使用率莳植，量增仍有较大空间。宠物食物消耗量=东说念主口数目X东说念主均养宠率X专科宠粮使用比率。咱们测算，我国养宠率增长或趋稳，宠粮使用率莳植为中枢运行；2）价：从“吃得饱”到“吃得好”，情感消耗高端化运行单价莳植。随宠物心理价值作用强化，消耗或仍将升级。23年中国大陆/中国香港/日本高端猫粮占比31%/98%/72%。我国宠食价钱偏低，皇家同家具好意思/日价钱为国内1.4/1.5倍；3）空间：咱们预计我国宠食行业24E-26E CAGR有望达11%，26年出厂畛域有望达近700亿元。

　　家具改进、渠说念迭代、品牌塑造共振，国货崛起正那时。1）婴配粉是热切模仿：飞鹤在家具端主击柝逼近中国母源、渠说念端主攻母婴渠说念、品牌端定位“更符合中国宝宝体质”，和乖宝“更符合中国宠物”和主攻线上渠说念逻辑访佛。2）国货崛起：①家具改进，凭借深度知悉原土宠物及宠主需求定制改进，如中国宠物猫活动量小、能量需求相对少；一代养宠主为主，需羊奶肉、生骨血等新理念教养；②渠说念迭代，主理货架电商向酷爱电商迭代机遇，23年货架式电商/酷爱电商国货数目占比60%/100%；③品牌塑造，站稳中端、发力高端，主品牌莳植势能、新品牌切分需求。23年我国宠食企业CR5/品牌CR5为24.5%/17.7%，品牌细分度低于老到商场。

　　风险

　　原材料价钱波动，食物安全风险小母狗 文爱，国内商场竞争加重。